农林牧渔板块2018年年报业绩前瞻
根据农产品价格变动以及对于相关细分板块研究，我们对主要上市公司年报业绩作出预测：（1）生猪养殖：受非洲猪瘟导致行业禁运影响，区域价差扩大使得生猪养殖企业业绩表现分化，18Q4及全年板块业绩预计同比仍有下滑。（2）禽养殖：受益于商品鸡苗和毛鸡价格持续高景气，预计板块四季度盈利大幅增长，全年业绩有望上修。（3）动保板块上市公司业绩预计全年实现平稳增长。
生猪养殖：2018年猪价整体表现较为低迷，全年生猪均价12.7元/公斤，同比下滑15.9%，其中单四季度全国生猪均价13.4元/公斤，同单三季度基本持平，同比下滑7.4%。但由于非洲猪瘟导致行业禁运影响，各省市价格相差较大，使得各生猪养殖企业业绩表现不同。温氏由于大部分产能位于主销区，销售价格高于行业平均水平。18Q4及全年生猪养殖板块业绩预计同比仍呈现下滑态势。在非洲猪瘟疫情常态化的背景下，生猪产能有望加速去化，预计全国性猪价拐点或提前到来，看好2019年全国性猪价趋势性上行，建议布局生猪养殖板块。
禽养殖：今年以来，由于连续3年的祖代鸡低引种传导至中游父母代环节，加之种公鸡不足导致的强制换羽受限和种鸡质量下滑等原因，商品代鸡苗和毛鸡供给持续处于短缺状态，鸡苗和毛鸡价格持续景气。主产区商品代鸡苗、毛鸡、鸡产品均价分别为3.80元/羽、8.50元/公斤和10.26元/公斤，同增156.59%、26.31%和14.82%。四季度主产区商品鸡苗价格（6.45元/羽，同增230.02%）创近9年新高，毛鸡价格（9.79元/公斤，同增40.28%）达2014年9月以来的最高点。受益于此，禽板块四季度盈利预计大幅增长，全年业绩有望上修。预计2019年禽养殖周期或持续景气，禽板块有望从鸡价驱动走向业绩驱动。
动物疫苗：亚洲1型口蹄疫病毒退出免疫以及非洲猪瘟疫情的爆发对2018年板块上市公司的业绩带来了一定的压力，板块上市公司全年业绩预计平稳增长。
1. 生猪养殖行业的产能淘汰整体低于预期，主销区产能快速扩张；
2. 主要引种国全面复关，祖代鸡引种量大幅超预期。
根据农产品价格变动以及对于相关细分子版块研究，我们对主要上市公司年报业绩作出预测：（1）生猪养殖：由于非洲猪瘟导致行业禁运影响，区域价差扩大使得各生猪养殖企业业绩表现分化，四季度及全年板块业绩预计同比仍呈现下滑态势。（2）禽养殖：受益于商品鸡苗和毛鸡价格持续高景气，预计板块四季度盈利大幅增长，全年业绩有望上修。（3）动物疫苗板块上市公司的业绩预计全年实现平稳增长。
我们认为，2019年将是养殖行业大年。一方面，从行业发展趋势来看，当下中国生猪养殖行业正处于规模化加速阶段，养殖技术水平及效率有望提升，龙头企业或脱颖而出，实现市场份额持续提升；另一方面，从周期角度看，行业拐点逻辑正逐步确立，非洲猪瘟或使产能加速出清，猪价拐点即将到来。看好生猪养殖板块投资机会，重点推荐温氏股份、牧原股份，弹性品种正邦科技，天邦股份、唐人神、新希望、金新农和大北农也值得积极关注。此外，禽周期或持续景气，板块有望从鸡价驱动走向业绩驱动，重点推荐龙头圣农发展。
生猪养殖：2018年猪价整体表现较为低迷，全年生猪均价12.7元/公斤，同比下滑15.9%，其中单四季度全国生猪均价13.4元/公斤，同单三季度基本持平，同比下滑7.4%。但由于非洲猪瘟导致行业禁运影响，各省市价格相差较大，使得各生猪养殖企业业绩表现不同。温氏由于大部分产能位于主销区，销售价格高于行业平均水平。整体来看，生猪养殖板块业绩预计同比仍呈现下滑态势。
【温氏股份】虽然2018年上半年猪价低迷下半年非洲猪瘟范围不断扩大，公司商品猪出栏量仍稳步增长，全年商品猪销量为2229.70万头，同比增长17.10%，符合市场预期；但销售均价12.82元/公斤，同比下滑14.42%。四季度公司商品出栏量为611.48万头，同比增长14.98%，且公司产能集中在主销区，销售均价13.84元/公斤，头均盈利预计达到200元左右。虽然肉猪业务业绩受猪价下滑拖累，但2018年黄羽肉鸡价格整体处于高位，公司肉鸡业务盈利较好。整体上，我们预计公司四季度业绩同比下滑约17%，据此测算全年业绩预计下滑约24%。
禽养殖：今年以来，由于连续3年的祖代鸡低引种传导至中游父母代环节，以及种公鸡不足导致的强制换羽受限和种鸡质量下滑等原因，商品代鸡苗和毛鸡供给持续处于短缺状态，鸡苗和毛鸡价格持续景气。2018年主产区商品代鸡苗、商品代肉毛鸡、鸡产品均价分别为3.80元/羽、8.50元/公斤和10.26元/公斤，同比上涨156.59%、26.31%和14.82%。7月以来，商品代鸡苗和毛鸡价格更是飞速上涨，超出市场预期。四季度主产区商品代鸡苗、商品代肉毛鸡、鸡产品均价分别为6.45元/羽、9.79元/公斤和11.74元/公斤，同比上涨230.02%、40.28%和32.21%，商品鸡苗价格创近9年新高，商品毛鸡价格也达到2014年9月以来的最高点。受益于此，禽板块四季度盈利预计大幅增长，全年业绩有望上修。
【圣农发展】公司鸡产品销量继续增长，全年肉鸡屠宰量预计达到4.5亿羽，鸡产品销量同比增长10%左右。受益于白羽肉鸡行业供给短缺，2018年鸡产品价格大幅上涨，主产区鸡产品全年均价10.26元/公斤，同比上涨14.82%。四季度公司大客户订单价继续上调，市销部分鸡产品价格环比也继续上涨。整体上，我们预计公司业绩将上修，四季度业绩预计同比增长约155%，全年业绩预计增长约325%。
动物疫苗：亚洲1型口蹄疫病毒退出免疫以及非洲猪瘟疫情的爆发对于2018年动物疫苗板块上市公司的业绩带来了一定的压力。2018年7月1日开始亚洲1型口蹄疫病毒正式退出免疫，猪用口蹄疫O-A二价苗开始推向市场。作为一款全新的产品，猪用口蹄疫O-A二价苗的大范围普及需要半年左右，尽管大型养殖企业基本都进行了全面的产品更换，但是中小规模养殖场从9月下旬才开始逐步采用二价苗进行免疫。从口蹄疫疫情来看，2018年全国发生27起口蹄疫疫情，与2017年的13起相比增加近一倍，可以看出口蹄疫疫情仍然有所反复，口蹄疫病毒的防疫也成为养殖场防疫的重点。与此同时，非洲猪瘟疫情的爆发使得生猪养殖行业面临极大的挑战，一方面，短期由于疫情的爆发导致部分养殖场出现了集中出栏的情况，很多养殖场也开始进行全面的封锁来应对非洲猪瘟疫情，这对于疫苗产品的销售产生了较大影响；另一方面，主产区生猪价格相对低迷，养殖户经历了半年左右的亏损期，这对于市场苗的推广也有一定的负面影响。整体来看，2018年动物疫苗板块上市公司的业绩预计实现平稳增长。
【生物股份】公司猪用O-A二价苗8月底正式上市销售，作为全新的口蹄疫疫苗，公司下半年进行了重点推广。与此同时，公司的产品梯队日益完善，猪圆环、伪狂犬疫苗也开始成为公司的主力品种。非洲猪瘟疫情对于生猪养殖行业影响较大，公司市场苗的渠道下沉也同样面临压力。我们预计，2018年公司口蹄疫市场苗实现营收14.5亿元左右，猪圆环疫苗有望实现营收1.5亿元左右。整体来看，单四季度公司营收增速预计在25%左右，业绩增速在35%左右（据此测算，我们预计公司全年业绩同比增长7%左右）。
饲料板块：由于猪价低迷影响，2018年饲料板块公司也受到较大影响，一方面大部分饲料企业自身开展养殖业务，猪价的低迷使得其养殖业务出现亏损，拖累公司业绩；另一方面，在猪价低迷背景下，商品化饲料销售也面临较大压力，毛利率受到挤压，且前端料品种也出现一定下滑，使得饲料业务业绩也面临较大压力。叠加四季度非洲猪瘟使得行业被动去产能，饲料销量进一步出现下滑。预计2018年饲料板块整体业绩面临较大压力。
下接：农林牧渔板块2018年年报业绩前瞻（2）
