结构改善叠加销量增长,饲料业务进入高增长期。2016 年以来公司积极转变销售策略,将饲料销量作为第一考核目标,且效果显著。16 年公司全年饲料销量预计约380 万吨,同比增长约30%。其中公司自身近210 万吨,山东和美约170 万吨。同时公司通过收购比利美英伟加大前端料布局,饲料销售结构得到改善,16 年比利美英伟饲料销量约10 万吨,毛利率约23%,净利率7%,预计17 年有望增长至15 万吨。预计公司后期饲料销量增长或加速,17 年公司饲料销量或达450 万吨。
定增获批,养殖规模有望实现大幅扩张。公司发行股份购买资产方案已获得证监会批复通过,目前交易资产已经过户完成,后期养殖规模有望迎来大幅增长。收购标的公司龙华牧业预计2017 年生猪出栏20 万头, 且头均盈利或超300 元。此外公司通过“公司+农场主”型模式,自身内生性也将实现高增长。近期公司已于花垣县签订投资协议计划新建年出栏合计40 万头生猪养殖项目。整体上预计2017 年公司自身出栏规模将达40 万头,同比实现翻倍增长,养殖完全成本目前约6.5 元/斤。
布局完善产业链下游,新品打开市场空间。近年来公司积极研发新品, 做大终端熟食规模。且前期联合成立的产业基金的资金已募集到位,预计后期公司或将通过产业基金的方式对于产业链下游进行并购,我们判断或集中在终端食品销售渠道层面。现阶段公司屠宰加工及熟食业务已开始实现盈利,预计2017 年利润贡献或达1000 万元,在后期公司内生性增长及外延并购加速的背景下,公司熟食业务发展将进入快车道。
给予“买入”评级。看好公司未来发展,按公司2017 年饲料销量450 万吨,生猪出栏60 万头(其中自身40 万,龙华20 万头)计算,测算公司2017 年业绩预计将达3.2 亿元。考虑定增后股本的摊薄,预计公司2016、2017 年EPS 分为0.35 元和0.57 元,给予“买入”评级。
风险提示:
1. 公司饲料销量不达预期;
2. 公司生猪出栏规模不达预期。
