维持“增持”评级。公司作为国内祖代肉鸡养殖龙头,充分受益行业景气反转,业绩极具弹性。依据鸡价变化,预计2015-17年EPS分别为-1.19(-0.04)/1.2(+0.05)/1.34(+0.05)元,维持目标价45.6元,“增持”评级。
引种受限影响逐步显现,鸡苗类产品价格上涨明显。目前部分地区小厂父母代鸡苗成交价突破20元/套,2015年11月以来累计上涨幅度近100%;山东地区商品代鸡苗价格4元/羽,创下5年同期最高。
上半年“复关”概率小,2016年引种量将大幅下滑。截止2月中旬,2016年国内引种仍被限制,潜在供种国家如新西兰等仍受限于产能瓶颈、检疫等因素,短期无法供种。预计法国最早2016年中期才能复关,美国由于疫情复杂,预计复关或推迟至2016年3季度。我们预计2016年全国祖代肉种鸡引种量约55万套,同比下滑约22%。
2016年公司商品代鸡苗出栏将逆势增长:公司2015年祖代肉鸡引种量约25万套,略有下滑,预计2016年公司父母代肉鸡苗销售量1500万套左右。前期父母代存栏逐步增长,预计2016年商品代肉鸡苗销售量2.5亿羽。
蛋种鸡业务或大超预期。之前祖代蛋鸡对公司利润贡献非常有限。
全面引种限制后,蛋种鸡盈利亦出现大幅改善。当前父母代蛋鸡盈利已接近10元/套,2016年公司父母代蛋鸡出栏量约500万套,盈利贡献或大超预期。
风险提示：鸡价波动风险、疫病风险、转型不达预期等。
