2019年净利润139.06亿元，与此前业绩预告相符
公司发布2019年度业绩快报，全年营业总收入732.28亿元，yoy+27.92%，实现归母净利139.06亿元，yoy+251.38%。其中，19年单四季度实现营收249.20亿元，yoy+51.90%，实现归母净利78.21亿元，yoy+639.22%，与公司前期业绩预告相符，我们预计，2020-21年公司EPS为6.10和1.86元，维持“买入”评级。
鸡猪双引擎，预计贡献137.7亿利润
生猪销售方面，受非洲猪瘟疫情影响，公司2019年全年生猪出栏1851.66万头，同比减少16.95%，销售均价18.79元/千克，实现销售收入395.45亿元，同比增长20.03%，我们估算，2019年生猪完全成本为14.75元/公斤（出栏均重113.69公斤），生猪养殖业务贡献净利润85.05亿元；肉鸡养殖方面，公司全年销售肉鸡9.25亿只（出栏体重1.86公斤），同比增长23.58%，销售均价15.06元/公斤，实现销售收入258.92亿元，同比上升34.03%，我们估算，19年肉鸡完全成本为12元/公斤，全年黄鸡贡献净利润52.65亿元。
加强管理，备料充足，新冠疫情对公司负面影响不大
自新冠疫情发生以来，公司成立防控小组、加强员工管理并采取严格的隔离观察流程和防控措施，目前5万余员工无新冠肺炎确诊病例，复工有序进行。饲料方面，按照计划，公司在春节前进行备料，养殖厂、养殖户、饲料厂、原料储存仓库等环节均有备料，目前饲料供应充足。考虑到春节后为消费淡季，公司生猪销售原计划就少，预计疫情对公司负面影响不大。
养殖端扩张加速，产业协同布局加快
公司分别于19年12月27日和20年1月20日收购京海禽业和新大牧业部分股份，收购后分别持有新大牧业和京海禽业61.86%和80%的股权，收购有利于公司加速扩张生猪养殖和禽类养殖产能，此外京海禽业拥有2000万只肉鸡的年屠宰产能，有望与公司形成产业协同效应。公司提出将继续延伸和完善产业链，大力发展屠宰加工业务，向“集中屠宰、品牌经营、冷链流通、冷鲜上市”的销售模式转变，未来有望打通产业链，充分发挥产业协同效应。
养殖航母再启航，给予“买入”评级
在非洲猪瘟疫情背景下，公司狠抓生物安全，全力推进生猪生产，考虑到公司收购加速，产能有望继续扩张，调整公司2020-21年生猪出栏量至2037/2241万头（前值为2007/2207万头）；同时考虑到生猪供给短缺，今年猪价有望仍将处于高位，调整2020年生猪均价为27元/公斤（前值为25元/公斤）。相应地，2020-21年公司EPS调整为6.10/1.86元（前值为4.36/1.82元），参考可比公司2020年8倍左右PE均值，给予公司2020年7-8PE估值，合理目标价为42.70-48.80元，给予“买入”评级。
