根据公司的五年规划,需要在2018-19年至少增加850-900万头,我们预计2018、2019年出栏量分别为2300万头和2800万头,同比增长略超20%。按2018年生猪销售均价14.0元/公斤测算,头均盈利240元,预计可实现利润55亿元。
从过去周期的平均猪价和盈利看,温氏的头均盈利大约在350元,因成本优势而高出行业平均水平(200元/头),站在当前看未来五年,行业加速规模化,头均盈利上的超额收益会因全行业养殖成本中枢的下行和平滑而减少,假设温氏的头均盈利在250元,五年后出栏量达到4000万头,过去五年公司平均ROIC达到20%,考虑到规模化后ROIC可能下滑,假设下滑至15%,按15X估值,生猪养殖业务合理市值在1500亿元。
温氏股份董事长温志芬
环保要求的提高对于畜牧业来说是重大的政策,也让市场看到了实质性的影响,在本轮环保整治的收尾阶段,后续又有什么政策会实质性影响到生猪养殖业发展的趋势呢?今年19大报告提出,未来的方向是构建现代农业产业体系、生产体系、经营体系,完善农业支持保护制度,发展多种形式适度规模经营,培育新型农业经营主体,健全农业社会化服务体系,实现小农户和现代农业发展有机衔接。
促进农村一二三产业融合发展,支持和鼓励农民就业创业,拓宽增收渠道。这里面重要的两个关键词就是“新型农业经营主体”和“一二三产业融合”。加快培育新型农业经营主体,就是要加快形成以农户家庭经营为基础、合作与联合为纽带、社会化服务为支撑的立体式复合型现代农业经营体系,鼓励农民以土地、林权、资金、劳动、技术、产品为纽带,开展多种形式的合作与联合,积极发展生产、供销、信用“三位一体”综合合作,依法组建农民合作社联合社,并支持农业产业化龙头企业和农民合作社开展农产品(7.690, 0.13, 1.72%)加工流通和社会化服务,带动农户发展规模经营。(摘选自“《关于加快构建政策体系培育新型农业经营主体的意见》”)。
温氏作为“公司+农户”模式在国内的创始者,在探索与农民合作的层面已经做到了行业标杆的领军地位,家庭农场作为新型农业经营主体的重要组织部分,也是国外养殖规模化完成后的主流经营单元,在我国土地资源紧缺、城镇化率达到相当水平的当下,亦是提升行业整体经营效率,提升农民收入水平和生活质量的有效形式。三权分置完成确立后,以土地、劳动为生产要素出资的农民,以技术、产品出资的龙头企业与以信用、资金出资的金融机构,形成共同发展势头。
近期,黑龙江省公布生猪养殖重点扶持模式和办法,补助标准规定,对种猪养殖场土建、设备投入进行补助,实行“先建后补”。种猪养殖场按存栏基础母猪5000头为一个单元,每个单元补助1000万元;对商品猪育肥户由省级财政给予贷款贴息,贷款额度与建设规模相匹配,年出栏3000头生猪,贷款额不超过180万元,每增加1000头出栏,贷款额最高增加60万元,贴息期限最长不超过3年。我们预计,后续其他省份也有可能推出类似的政策,这对于温氏未来三年的扩张无疑是一种外在推力。
