海大集团(002311)
周期性恢复助推饲料业务高速增长。水产饲料销量与鱼价走势高度相关，在2016年水灾影响消散、 鱼价持续走高及公司水产料结构持续优化的背景下，预计2017/2018水产料销量增速达到25%左右；能繁母猪存栏筑底企稳，养殖户加速补栏驱动猪饲料进入上行周期，预计2017/2018年猪料销量同比增速26%/35%；禽饲料技术精细化不断提升，公司兼具禽料产品所需原料的采购优势以及扩大销售区域的布局，预计2017/2018禽料销售增速将继续保持25%左右的增速。
产业链布局加速，业绩增长点频发。 推进“种苗+饲料+动保+融资”的全产业链布局。2016公司加速扩大生猪养殖规模，预计2017/2018出栏量将达到60/100万头；水产种苗培育体系逐渐成熟，市场认可度得到大幅提升。2017年公司有三个优良水产新品种通过农业部认证，预计公司水产鱼苗业务受益水产行业回暖也会有大幅提升；随着我国规模化养殖的加速，高毛利的动保业务也有较大的增长潜力， 预计2017/2018年公司动保业务将继续保持 40%左右的增速。
股权激励政策完善助力长远发展。2017年公司核心员工持股计划公告完成，购买成本16.15元/股，未来考核标准要求达到净利润增速18%以上；同时限制性股票激励定增完成，完善的激励政策绑定股东及团队成员核心利益的同时，也推动公司加速发展。
核心竞争力突出。公司是行业中最早成功实现集中采购的企业，规模采购优势明显；重视研发创新，积累了大量配方数据，成本通过“采购+研发”结合起来，性价比优势十分明显；产品线齐全，提高整体毛利率的同时也提高了企业的抗风险能力。
盈利预测与投资评级。预计公司2017-2018年EPS为0.73元、0.88元，对应目前股价PE为23.1倍和19.2倍。参考行业23倍的平均估值且看好公司水产饲料销量的增速、下游生猪养殖业务后续发力，给予公司2017年26-28倍PE，合理区间为18.98-20.44元，故给予“推荐”评级。
