投资要点
天邦股份是一个有技术积淀的公司。公司通过入股育种公司法国CG掌握了全球领先的育种技术;通过多年技术积累,可生产品质领先的动物疫苗;而通过收购艾格菲和与PIPESTONE合作,在养猪管理上也不断进步。生猪产业链是公司未来的发展重点,公司将通过家庭农场的模式扩张养殖规模,从而将公司领先的育种技术、动物疫苗、饲料技术、养殖管理等嫁接进去,从而成为一个高技术含量的养殖服务提供商。
互联网战略开始落地,科技天邦插上互联网翅膀。公司将积极抓住互联网时代的机会,着重构建天邦的智慧平台能力,包括物联网及大数据的运用。而短期主要从公司的业务层面着手,提高生产与管理效率,及销售渠道的建设等。2015年3月17日,公司公告聘任赵琼瑛女士担任首席运营官。从赵琼瑛女士的从业经历来看,其有着非常丰富的IT背景。IT背景首席运营官的聘任,代表着公司互联网战略开始落地。
“农业科技+互联网”将圆梦宏伟的“家庭农场”计划。公司生猪养殖业务有着宏伟的家庭农场计划,即商品猪的出栏量占全国份额的10%以上。互联网技术加上公司完善的技术和服务将使“家庭农场”成为一个轻松的创业平台,可以将社会资金、农资(种猪、疫苗和饲料等)、技术服务、劳动力已经产品销售有机结合起来,这使得公司可以以轻资产模式快速扩张家庭农场的规模。同时,公司因为掌握高附加值的生产环节可以获得丰厚利润。
公司2015年将任性发展,业绩起跑。1、饲料板块将继续稳健发展。2、生猪板块养猪成本逐月下降,目前已经达到14元以下,未来还将进一步下降,盈利弹性很大。
猪价方面,我们认为4月份猪价开始上涨,未来几个月供需格局将明显改善,猪价的反弹空间大,年内高点或超17元/公斤。3、疫苗板块利润预计将大幅度增加。
维持“买入”评级。在非公开发行股本增大到2.83亿股的前提下,预计公司14/15/16年分别实现EPS0.12/0.67/1.08元,对公司采用分部估值法公司的目前合理估值54.3亿,合理股价为19.2元。另外,目前市场正处在互联网的投资风口,“互联网+农业”的农业类公司享受了一定的估值溢价。前期因“互联网+”逻辑,大北农和新希望分布上涨了25%-40%。参考可比公司的估值溢价,在合理估值基础上给予公司25-40%的估值溢价,股价目标范围为24-27元,维持公司“买入”评级。
风险提示：猪价复苏缓慢。（华泰证券）
